風(fēng)險(xiǎn)管理的主要內(nèi)容是通過(guò)運(yùn)用金融衍生產(chǎn)品、保險(xiǎn)或其它工具管理企業(yè)面臨的商品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)和匯率風(fēng)險(xiǎn)。隨著全球資本市場(chǎng)的發(fā)展和避險(xiǎn)需求的增長(zhǎng)，企業(yè)運(yùn)用金融衍生產(chǎn)品在過(guò)去20年迅速增長(zhǎng)，全世界的企業(yè)將大量的資源用于風(fēng)險(xiǎn)管理，其重要性正在日益增強(qiáng)，全球期貨、期權(quán)交易量連年大幅度增長(zhǎng)。對(duì)中國(guó)企業(yè)而言，國(guó)際金融市場(chǎng)上的利率和匯率的波動(dòng)日益劇烈，人民幣不斷面臨升值的壓力，加上中國(guó)企業(yè)越來(lái)越多地介入跨國(guó)貿(mào)易和制造行列，面對(duì)原料和產(chǎn)品雙方面的商品價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，使得中國(guó)企業(yè)對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的關(guān)注程度在不斷增加，監(jiān)管部門(mén)也表示要積極發(fā)展金融衍生品，提供國(guó)內(nèi)企業(yè)新的用于風(fēng)險(xiǎn)管理的金融工具。

　　總體而言，盡管存在爭(zhēng)議，理論界一般認(rèn)為使用衍生產(chǎn)品進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理可以通過(guò)降低外部融資成本、節(jié)約稅收和降低財(cái)務(wù)困境成本等渠道提升公司價(jià)值。我們認(rèn)為，企業(yè)使用衍生產(chǎn)品進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理將影響公司價(jià)值，并最終對(duì)公司相關(guān)利益人產(chǎn)生影響。

　　衍生產(chǎn)品使用對(duì)債權(quán)人會(huì)產(chǎn)生怎樣的影響呢？股東持有的公司股票相當(dāng)于擁有一項(xiàng)以該公司股票為標(biāo)的期權(quán)，所以當(dāng)公司使用衍生產(chǎn)品時(shí)，由于公司收入波動(dòng)性降低，股東持有的股票（期權(quán)）價(jià)值將下降，這樣財(cái)富將從股東手中轉(zhuǎn)移到債權(quán)人手中。因此，與股東相反，企業(yè)的債權(quán)銀行、債券持有人及其它債權(quán)人則希望企業(yè)使用衍生產(chǎn)品，換而言之，企業(yè)債務(wù)的價(jià)值將提高，債權(quán)人將受益。

　　衍生產(chǎn)品使用對(duì)企業(yè)員工和客戶又會(huì)產(chǎn)生哪些影響呢？由于企業(yè)破產(chǎn)時(shí)，企業(yè)員工的工作及職業(yè)聲譽(yù)將受到負(fù)面的影響，因此，企業(yè)使用衍生產(chǎn)品對(duì)企業(yè)雇員的利益與對(duì)債權(quán)人影響類似，即企業(yè)的員工會(huì)希望企業(yè)使用衍生產(chǎn)品。同時(shí)，關(guān)心雇員利益的管理層會(huì)有進(jìn)行使用衍生產(chǎn)品的動(dòng)機(jī)，換而言之，企業(yè)使用衍生產(chǎn)品進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理將使企業(yè)員工受益。

　　客戶往往希望企業(yè)能信守其對(duì)產(chǎn)品的承諾、提供售后服務(wù)和提供能提高現(xiàn)有產(chǎn)品價(jià)值的附加服務(wù)和配套產(chǎn)品。而陷入財(cái)務(wù)困境的企業(yè)顯然無(wú)法保證客戶利益，因此企業(yè)的客戶也會(huì)希望企業(yè)使用衍生產(chǎn)品，換而言之，企業(yè)使用衍生產(chǎn)品進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理將使企業(yè)客戶受益。

　　比較而言，管理層的使用衍生產(chǎn)品動(dòng)機(jī)與股東不同，持有公司的大量股份的股東對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)狀況的關(guān)心程度更高，并且通過(guò)公司進(jìn)行套期保值的成本遠(yuǎn)低于通過(guò)個(gè)人帳戶，因此更有動(dòng)力通過(guò)公司而非通過(guò)個(gè)人帳戶進(jìn)行使用衍生產(chǎn)品。

　　當(dāng)然，管理層也存在利用衍生產(chǎn)品進(jìn)行投機(jī)的動(dòng)機(jī)。當(dāng)管理層自認(rèn)為掌握了關(guān)于標(biāo)的產(chǎn)品未來(lái)的走勢(shì)或握有私人信息時(shí)，就會(huì)利用相應(yīng)的衍生產(chǎn)品進(jìn)行投機(jī)。此外，運(yùn)用衍生品進(jìn)行投機(jī)的話會(huì)增加公司股票的風(fēng)險(xiǎn)，但是卻會(huì)增加期權(quán)價(jià)值（波動(dòng)性增加導(dǎo)致期權(quán)價(jià)值增加），因而，如果管理層的報(bào)酬包含了股票期權(quán)，管理層會(huì)有利用衍生產(chǎn)品投機(jī)的動(dòng)力。

　　從以上分析可以發(fā)現(xiàn)，金融衍生產(chǎn)品正大量被各國(guó)的企業(yè)所使用，全球的金融衍生品市場(chǎng)也在迅速發(fā)展。目前占據(jù)財(cái)務(wù)學(xué)主流的理論認(rèn)為使用金融衍生產(chǎn)品進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理可以通過(guò)節(jié)約稅收、降低融資成本、避免投資不足等渠道提高公司價(jià)值，同時(shí)對(duì)相關(guān)利益人產(chǎn)生有益的影響。因此，我們可以提出以下政策建議：

　　加快發(fā)展衍生產(chǎn)品市場(chǎng)。從企業(yè)層面來(lái)看，使用衍生產(chǎn)品不僅有利于提高公司價(jià)值，企業(yè)債權(quán)人、員工和客戶也將受益。但是，中國(guó)企業(yè)能運(yùn)用的還是以商品期貨為主的有限的衍生產(chǎn)品進(jìn)行套期保值，國(guó)外企業(yè)廣泛使用的利率和匯率類衍生品國(guó)內(nèi)企業(yè)無(wú)法使用。所以，加快發(fā)展我國(guó)的衍生產(chǎn)品市場(chǎng)，不僅是建立多層次資本市場(chǎng)的需要，而且將有利于金融市場(chǎng)機(jī)制的完善和企業(yè)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理提升價(jià)值，最終促進(jìn)我國(guó)資本市場(chǎng)和金融體系的完善。

　　加快制定和完善我國(guó)有關(guān)衍生金融工具的會(huì)計(jì)制度。目前我國(guó)尚未推出完整的有關(guān)衍生金融工具的會(huì)計(jì)制度。該領(lǐng)域的會(huì)計(jì)處理還不規(guī)范，即使是上市公司多數(shù)也沒(méi)有在定期報(bào)告中充分披露其衍生產(chǎn)品的使用，這嚴(yán)重影響了投資者判斷投資風(fēng)險(xiǎn)和投資價(jià)值。因此，建議加快推出我國(guó)有關(guān)衍生金融工具的會(huì)計(jì)制度。值得高興的是，目前財(cái)政部已經(jīng)公布了有關(guān)衍生金融工具的會(huì)計(jì)制度的征求意見(jiàn)稿。

　　鼓勵(lì)企業(yè)合理運(yùn)用衍生產(chǎn)品進(jìn)行套期保值和風(fēng)險(xiǎn)管理。以上分析可以看到，國(guó)內(nèi)企業(yè)使用衍生產(chǎn)品進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理的深度和廣度都有限，其風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)和操作水平都存在問(wèn)題。對(duì)于大量消費(fèi)原材料的中國(guó)企業(yè)，如果能夠積極進(jìn)行套期保值，可以有效管理原材料漲價(jià)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。另一方面，在市場(chǎng)不完美的條件下，企業(yè)使用衍生產(chǎn)品進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理將會(huì)提高公司價(jià)值，并且通過(guò)降低公司收入的波動(dòng)性給企業(yè)債權(quán)人、員工和客戶帶來(lái)利益。

　　所以，加強(qiáng)避險(xiǎn)意識(shí)，適度使用衍生產(chǎn)品進(jìn)行套期保值，已是當(dāng)務(wù)之急，應(yīng)該大力提倡和鼓勵(lì)，尤其是鼓勵(lì)管理相對(duì)規(guī)范的上市公司使用衍生產(chǎn)品進(jìn)行套期保值，將有利于包括股東在內(nèi)的公司利益相關(guān)人，提高社會(huì)福利水平。