進(jìn)入20世紀(jì)90年代以后，中國(guó)的國(guó)民經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了“兩高”并存的局面，即高經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率和高通貨膨脹率并存。為抑制通貨膨脹，確保國(guó)民經(jīng)濟(jì)的良性發(fā)展，自1993年下半年起，我國(guó)開始執(zhí)行適度從緊的財(cái)政政策和貨幣政策。通過“雙緊”政策的實(shí)施，一度經(jīng)濟(jì)過熱的局面得到控制，到1996年我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)成功實(shí)現(xiàn)了“軟著陸”。但自1997年以來，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)發(fā)生了重大變化，經(jīng)濟(jì)生活中出現(xiàn)了一些新的矛盾。主要表現(xiàn)是供求關(guān)系發(fā)生了變化，投資需求不足、消費(fèi)需求不足的問題已變得越來越突出，物價(jià)普遍下跌，甚至出現(xiàn)了連續(xù)數(shù)月的負(fù)增長(zhǎng)。20世紀(jì)90年代中期以來，中國(guó)市場(chǎng)供求關(guān)系發(fā)生了質(zhì)的變化，由原來的賣方市場(chǎng)轉(zhuǎn)變?yōu)橘I方市場(chǎng)，大部分商品出現(xiàn)了供過于求的局面。針對(duì)有效需求不足、物價(jià)下跌和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度連續(xù)下滑的嚴(yán)峻局面，從1996年到1998年7月，連續(xù)6次調(diào)低銀行存貸款利率，但效果并不明顯，通貨緊縮的趨勢(shì)沒有得到根本扭轉(zhuǎn)。

　　從我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展所面臨的外部環(huán)境來看，1997年 7月2日，亞洲金融危機(jī)率先在泰國(guó)爆發(fā)，并迅速波及到東南亞各國(guó)，繼而沖擊韓國(guó)、日本等我國(guó)周邊國(guó)家和我國(guó)的臺(tái)灣、香港地區(qū)。受亞洲金融危機(jī)影響和沖擊的國(guó)家及地區(qū)，出現(xiàn)了股市暴跌、匯率下降、生產(chǎn)停滯的不利局面，經(jīng)濟(jì)陷于負(fù)增長(zhǎng)，泡沫經(jīng)濟(jì)開始破滅。日本經(jīng)濟(jì)在經(jīng)歷了20世紀(jì)90年代的長(zhǎng)期低迷后，亞洲金融危機(jī)的爆發(fā)更使其雪上加霜。受這次金融危機(jī)的沖擊，全球經(jīng)濟(jì)和貿(mào)易的增長(zhǎng)速度明顯放慢。

　　1997年所發(fā)生的亞洲金融危機(jī)，雖然沒有對(duì)中國(guó)的經(jīng)濟(jì)及金融產(chǎn)生直接的沖擊，但對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的外部環(huán)境造成了一定程度的不良影響。主要表現(xiàn)在：一是對(duì)我國(guó)的外貿(mào)出口帶來了極大的壓力和負(fù)面影響。特別是我國(guó)同東南亞國(guó)家在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)及產(chǎn)品出口市場(chǎng)等方面具有極大的相似性，東南亞國(guó)家發(fā)生金融危機(jī)后，其貨幣出現(xiàn)了大幅度的貶值，其產(chǎn)品在國(guó)際市場(chǎng)上的價(jià)格優(yōu)勢(shì)突現(xiàn)出來，對(duì)中國(guó)的外貿(mào)出口造成直接影響。出口出現(xiàn)了大幅度回落，使我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度繼續(xù)呈現(xiàn)下滑的趨勢(shì)。二是對(duì)我國(guó)引進(jìn)外資也產(chǎn)生了極為消極的影響。中國(guó)是發(fā)展中國(guó)家引進(jìn)外資最多的國(guó)家，也是除美國(guó)以外的第二大外資引進(jìn)國(guó)。但亞洲金融危機(jī)爆發(fā)后，這種外資引進(jìn)的強(qiáng)勁勢(shì)頭面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。首先，亞洲各國(guó)和地區(qū)對(duì)中國(guó)大陸的直接投資下降，麗這些亞洲各國(guó)和地區(qū)的投資是中國(guó)大陸的主要外資來源。其次，中國(guó)在國(guó)際金融市場(chǎng)籌資變得更加困難。亞洲金融危機(jī)后，一些國(guó)際評(píng)級(jí)公司如穆迪評(píng)級(jí)公司將中國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)前景展望。由“穩(wěn)定”降為“消極”，相當(dāng)部分國(guó)際投資者改變了對(duì)亞洲地區(qū)經(jīng)濟(jì)的看法，加大了對(duì)亞洲市場(chǎng)和亞洲籌資企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期，地處亞洲的中國(guó)必然受到連累，中國(guó)在國(guó)際金融市場(chǎng)的籌資受到一定程度的消極影響。再次，亞洲金融危機(jī)的爆發(fā)，不僅使本國(guó)和本地區(qū)的企業(yè)遭受沉重打擊，而且也使西方國(guó)家的跨國(guó)投資蒙受了巨大的損失，這嚴(yán)重打擊了西方國(guó)家跨國(guó)公司等投資者對(duì)包括中國(guó)在內(nèi)的發(fā)展中國(guó)家的投資信心，使得一些西方國(guó)家的投資者對(duì)中國(guó)大陸的投資變得更加謹(jǐn)慎。

　　在外受亞洲金融危機(jī)的沖擊，內(nèi)受經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡、經(jīng)濟(jì)體制缺陷及經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式轉(zhuǎn)換不到位的消極影響下，我國(guó)面臨著前所未有的有效需求不足、通貨緊縮的嚴(yán)峻局面。1998年年中，中國(guó)政府面對(duì)當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)外嚴(yán)峻的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，為了確保當(dāng)年8%的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，果斷地決定改變已實(shí)行數(shù)年的適度從緊的財(cái)政政策，實(shí)施積極的財(cái)政政策。

　　從1998年7月到2002年，積極財(cái)政政策實(shí)施了5個(gè)年頭。這種主要通過增發(fā)國(guó)債的方式籌集資金，加大政府投資力度，借助政府投資規(guī)模的擴(kuò)大帶動(dòng)民間投資增長(zhǎng)的積極財(cái)政政策，在擴(kuò)大內(nèi)需、拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方面發(fā)揮積極作用的同時(shí)，也帶來了財(cái)政赤字規(guī)模和國(guó)債余額的快速增長(zhǎng)，財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)相應(yīng)地也在不斷加大。

　　1998年為實(shí)施積極財(cái)政政策的第一年，在這一財(cái)政年度，主要的國(guó)債政策措施是擴(kuò)大國(guó)債發(fā)行規(guī)模，加大基礎(chǔ)設(shè)施投資力度。1998年年中，根據(jù)國(guó)務(wù)院的決定，財(cái)政部向國(guó)有獨(dú)資商業(yè)銀行發(fā)行1000億元長(zhǎng)期建設(shè)國(guó)債，經(jīng)全國(guó)人大常委會(huì)審議通過后，重點(diǎn)用于基礎(chǔ)設(shè)施等六個(gè)方面的建設(shè)：一是增加農(nóng)田水利和生態(tài)環(huán)境建設(shè)投資；——是加快鐵路、公路、電信和一些重點(diǎn)機(jī)場(chǎng)建設(shè)；三是擴(kuò)大環(huán)境保護(hù)和垃圾處理、供水、供暖、供氣、城市道路和綠化等；四是建設(shè)250億公斤倉(cāng)容的國(guó)家儲(chǔ)備糧庫(kù)；五是實(shí)施農(nóng)村電網(wǎng)改造和工程建設(shè)，同時(shí)進(jìn)行城市電網(wǎng)改造；六是擴(kuò)大經(jīng)濟(jì)實(shí)用住宅建設(shè)規(guī)模。為防范金融風(fēng)險(xiǎn)，中央政府決定向國(guó)有獨(dú)資商業(yè)銀行發(fā)行2700億元特別國(guó)債，以充實(shí)國(guó)有商業(yè)銀行資本金，提高國(guó)有商業(yè)銀行資本充足率，相應(yīng)降低國(guó)有商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)。

　　1999年，亞洲金融危機(jī)對(duì)我國(guó)的負(fù)面影響仍在繼續(xù)，國(guó)內(nèi)通貨緊縮的趨勢(shì)仍在繼續(xù)蔓延，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)仍然不容樂觀。1999年初，中央政府決定繼續(xù)實(shí)施積極財(cái)政政策，進(jìn)一步刺激和增加投資需求和消費(fèi)需求，形成對(duì)經(jīng)濟(jì)的雙重拉動(dòng)。年初中央財(cái)政安排了500億元長(zhǎng)期國(guó)債用于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。針對(duì)二季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度回落的客觀事實(shí)，國(guó)務(wù)院于當(dāng)年7月份決定加大積極財(cái)政政策的力度，其中在國(guó)債政策方面決定進(jìn)一步增發(fā)國(guó)債和加大政府投資力度。1999年年中，又增發(fā)600億元長(zhǎng)期國(guó)債，除大部分用于基礎(chǔ)設(shè)施等建設(shè)外，還將90億元國(guó)債用于國(guó)有企業(yè)技術(shù)改造的貸款貼息。

　　2000年，中國(guó)的國(guó)民經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了良好的發(fā)展勢(shì)頭，主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)基本擺脫了多年來的下降趨勢(shì)，呈現(xiàn)一定的回升態(tài)勢(shì)。國(guó)務(wù)院各有關(guān)部門根據(jù)全國(guó)人大及其常委會(huì)的要求，按照國(guó)務(wù)院確定的方向和重點(diǎn)安排國(guó)債投資項(xiàng)目，不搞重復(fù)建設(shè)和盲目建設(shè)，加強(qiáng)工程的監(jiān)督與管理，對(duì)國(guó)債資金使用實(shí)行全過程的監(jiān)督檢查和追蹤問效。在年初發(fā)行1000億元長(zhǎng)期國(guó)債的基礎(chǔ)上，年中又增發(fā)了 500億長(zhǎng)期國(guó)債，全部用于基礎(chǔ)設(shè)施及生態(tài)環(huán)境建設(shè)和企業(yè)的技術(shù)改造項(xiàng)目等方面。

　　為了鞏固和發(fā)展良好的經(jīng)濟(jì)發(fā)展勢(shì)頭，促進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)固回升，中央決定2001年繼續(xù)實(shí)行積極的財(cái)政政策。根據(jù)年初的預(yù)算，安排發(fā)行建設(shè)國(guó)債1000億元，其中列入中央預(yù)算600億元，代地方政府發(fā)行400億元。2001年的建設(shè)國(guó)債主要用于彌補(bǔ)在建項(xiàng)目后續(xù)資金不足，中央財(cái)政安排部分除技術(shù)改造貼息以外，全部用于未完工程。同時(shí)計(jì)劃發(fā)行500億元特種國(guó)債，主要用于西部大開發(fā)，安排西氣東輸、西電東送、南水北調(diào)、青藏鐵路、生態(tài)建設(shè)等項(xiàng)目。

　　2002年，中央政府決定繼續(xù)實(shí)行擴(kuò)大內(nèi)需的積極財(cái)政政策。根據(jù)財(cái)政部部長(zhǎng)項(xiàng)懷誠(chéng)在九屆全國(guó)人大五次會(huì)議作的（關(guān)于2001年中央和地方預(yù)算執(zhí)行情況及2002年中央和地方預(yù)算草案的報(bào)告），具體在國(guó)債政策方面的措施是繼續(xù)利用國(guó)債資金加大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)力度，帶動(dòng)固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)。中央政府決定發(fā)行1500億元長(zhǎng)期建設(shè)國(guó)債，其中1250億元列入中央預(yù)算，250億元代地方政府發(fā)行。主要用于在建國(guó)債項(xiàng)目、西部開發(fā)項(xiàng)目、重點(diǎn)企業(yè)技術(shù)改造，以及南水北調(diào)、京津水資源保護(hù)工程、農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施、公檢法司和高校擴(kuò)招所需基礎(chǔ)設(shè)施等方面的建設(shè)。

　　以上所涉及的國(guó)債規(guī)模僅指長(zhǎng)期建設(shè)國(guó)債規(guī)模，如果將其他國(guó)債一并加以考慮，我國(guó)自1998年以來的國(guó)債發(fā)行規(guī)模要大得多。在國(guó)債累計(jì)余額增長(zhǎng)率持續(xù)大于 GDP增長(zhǎng)率的情況下，我國(guó)的國(guó)債負(fù)擔(dān)率呈不斷提高的趨勢(shì)。1994～2000年，我國(guó)國(guó)債負(fù)擔(dān)率分別為6.06%、6.55%、7.29%、8.16%、9.9%、12.7%、14.6%.2001年共發(fā)行各類國(guó)債5004億元，比上年增發(fā)314億元，增長(zhǎng) 6.3%，其中1999億元用于償還到期國(guó)內(nèi)外債務(wù)本金，400億元為中央代地方政府發(fā)行，其余2605億元用于彌補(bǔ)中央財(cái)政赤字。2002年預(yù)算安排的國(guó)債發(fā)行總規(guī)模為5929億元，比上年增加925億元，增長(zhǎng)18.5%.其中用于歸還到期債務(wù)本金2581億元，比上年增加582億元，彌補(bǔ)中央財(cái)政赤字3098億元，中央代地方政府發(fā)行250億元。

　　通過連續(xù)數(shù)年的積極財(cái)政政策的實(shí)施，內(nèi)需不足的問題得到了一定程度的緩解，通貨緊縮局面已經(jīng)得到改變，并已成功地抵御了亞洲金融危機(jī)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的沖擊。盡管有效需求不足的問題尚未得到根本解決，但在我國(guó)今后的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中，其重要性已經(jīng)有所下降。相反，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和升級(jí)問題正變得日益突出。20世紀(jì)90年代末以來，隨著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度的明顯放緩，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整越來越具有緊迫性和必要性。在這種背景下，世界各國(guó)開始加快了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的步伐。在中國(guó)加入WTO和世界各國(guó)紛紛加快產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整步伐的背景下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨著巨大的挑戰(zhàn)和難得的機(jī)遇，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的緊迫感越來越大。如何抓住機(jī)遇加快產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的步伐，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型與升級(jí)，以增強(qiáng)中國(guó)的經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)力，并相應(yīng)增加有效供給，已經(jīng)成為新世紀(jì)之初中國(guó)政府必須加以重視和解決的一個(gè)重要問題。

　　客觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化，迫切要求我們對(duì)作為積極財(cái)政政策重要組成部分的國(guó)債政策的取向問題進(jìn)行認(rèn)真的探索和思考，以為政府國(guó)債政策的相應(yīng)調(diào)整和轉(zhuǎn)變提供相應(yīng)的參考。我國(guó)國(guó)債政策的基本政策取向是：

　　1.在國(guó)債政策目標(biāo)的確立上，必須從片面強(qiáng)調(diào)確保年度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)轉(zhuǎn)移到實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展方面。作為我國(guó)的最高決策層，在制定國(guó)債政策目標(biāo)時(shí)，不能僅僅局限于確保年度或任期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，而應(yīng)將重心放在國(guó)民經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展方面。只有這樣我國(guó)的國(guó)民經(jīng)濟(jì)才能步入良性發(fā)展的軌道，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的可持續(xù)性才有保證。

　　2，在國(guó)債政策的目標(biāo)重新定位的情況下，其著力點(diǎn)應(yīng)該從通過拉動(dòng)內(nèi)需以實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)轉(zhuǎn)移到推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型與升級(jí)，并以此改善供給結(jié)構(gòu)、提高供給質(zhì)量、增加有效供給和增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)力上來。在積極財(cái)政政策實(shí)施的初期，國(guó)債政策作用的側(cè)重點(diǎn)放在拉動(dòng)需求方面，這樣做簡(jiǎn)單、容易操作，而且見效快，因而是無可厚非的。到了2000年，我國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度開始回升，固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)速度明顯加快，投資品及消費(fèi)品價(jià)格開始止跌回升，這說明我國(guó)的需求管理政策已經(jīng)取得一定的成效。盡管有效需求不足的問題還沒有得到根本解決，但矛盾的主要方面已經(jīng)轉(zhuǎn)移到有效供給上來了。經(jīng)過5年積極的財(cái)政政策的實(shí)施，我國(guó)的財(cái)政赤字率、償債率、債務(wù)依存度都已接近或超過警戒線，雖然負(fù)債率還較低，但我國(guó)國(guó)債負(fù)擔(dān)率近年來的提高速度卻是世界罕見的。而且我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平不高，相對(duì)于西方發(fā)達(dá)國(guó)家而言，國(guó)民經(jīng)濟(jì)對(duì)國(guó)債的承受能力相對(duì)低下，因而以西方發(fā)達(dá)國(guó)家及歐盟成員國(guó)所確定的警戒線標(biāo)準(zhǔn)來說明我國(guó)的國(guó)債發(fā)行還有較大的空間，這是不正確的。根據(jù)我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平，國(guó)債負(fù)擔(dān)率應(yīng)控制在20%以內(nèi)為宜，最多不得超過30%，否則有發(fā)生財(cái)政危機(jī)的危險(xiǎn)。由此可見，通過繼續(xù)擴(kuò)大國(guó)債規(guī)模的旨在拉動(dòng)需求增長(zhǎng)的國(guó)債政策的回旋余地已經(jīng)越來越小。而且，我國(guó)已經(jīng)加入WTO，在關(guān)稅及各種非關(guān)稅保護(hù)逐步弱化的情況下，迫切需要提高我國(guó)經(jīng)濟(jì)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。單一的需求管理政策只能解決短期的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)問題，不可能解決國(guó)民經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展問題。因此，要確保國(guó)民經(jīng)濟(jì)持續(xù)、快速和健康發(fā)展，國(guó)債政策的著力點(diǎn)應(yīng)放到優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、并借以改善供給結(jié)構(gòu)和提高供給質(zhì)量，以及增加有效供給和增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)力上來。要通過國(guó)債政策的作用，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式從粗放型向集約型轉(zhuǎn)變；產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)從低級(jí)狀態(tài)向高級(jí)化狀態(tài)轉(zhuǎn)變，國(guó)民經(jīng)濟(jì)的工業(yè)化和信息化程度同時(shí)得到提高，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與生態(tài)環(huán)境的保護(hù)能夠有機(jī)協(xié)調(diào)起來；西部大開發(fā)戰(zhàn)略得以順利實(shí)施，不同地區(qū)間得以共同發(fā)展。為此要求我們必須將需求管理政策與供給管理政策有機(jī)地結(jié)合起來，將短期政策與長(zhǎng)期政策結(jié)合起來，注重政策之間的協(xié)調(diào)和銜接，但國(guó)債政策應(yīng)逐步從需求管理中淡出，逐步降低需求的調(diào)控力度，政策的著力點(diǎn)應(yīng)逐步從需求轉(zhuǎn)移到供給方面。

　　3.在國(guó)債政策目標(biāo)及政策的著力點(diǎn)發(fā)生轉(zhuǎn)移的情況下，對(duì)國(guó)債政策工具的運(yùn)用必須做出相應(yīng)的調(diào)整。首先，在國(guó)債發(fā)行方面，要嚴(yán)格控制國(guó)債發(fā)行規(guī)模，維持國(guó)債政策的可持續(xù)性。20世紀(jì)30年代以來，國(guó)債政策主要是作為反周期的需求管理政策而發(fā)揮作用的。因?yàn)樵谑袌?chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，短期經(jīng)濟(jì)波動(dòng)主要由需求因素決定，因而通過國(guó)債政策的實(shí)施可以影響需求水平，從而消除經(jīng)濟(jì)運(yùn)行過程中出現(xiàn)的短期經(jīng)濟(jì)波動(dòng)。但隨著時(shí)間的推移，國(guó)債政策的周期性調(diào)節(jié)功能在逐步弱化，調(diào)控總供給或需求結(jié)構(gòu)的作用變得越來越大。在國(guó)債政策的功能和作用的側(cè)重點(diǎn)發(fā)生變化的情況下，國(guó)債政策就不再僅僅是一種反周期的短期政策，而日益發(fā)展成為一種長(zhǎng)期的財(cái)政政策。隨著國(guó)債政策的長(zhǎng)期化，政府累計(jì)債務(wù)規(guī)模不斷擴(kuò)大，國(guó)債政策的可持續(xù)性問題就不得不引起關(guān)注。要保持國(guó)債政策的可持續(xù)性，關(guān)鍵是國(guó)債政策必須服從和服務(wù)于宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的要求，國(guó)債規(guī)模必須適度。近幾年來，由于連續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策，我國(guó)國(guó)債規(guī)模迅速擴(kuò)大，國(guó)債負(fù)擔(dān)率急劇提高，目前已經(jīng)接近20%的水平。在此情況下，為避免國(guó)債風(fēng)險(xiǎn)的進(jìn)一步加大，特別是防止國(guó)債政策效果由正變負(fù)的可能性，必須使國(guó)債余額增長(zhǎng)速度低于 GDP的增長(zhǎng)速度，從而使國(guó)債風(fēng)險(xiǎn)程度能得到有效控制和降低。

　　其次，在國(guó)債資金的運(yùn)用方面，必須明確規(guī)定國(guó)債的使用方向，增強(qiáng)國(guó)債對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)。在國(guó)債資金的使用方向上，國(guó)內(nèi)外學(xué)者們對(duì)此進(jìn)行了深入的分析。如公共選擇學(xué)派的創(chuàng)始人布坎南在其專著《自由、市場(chǎng)和國(guó)家》中認(rèn)為：“如果聯(lián)邦的經(jīng)費(fèi)真是投資性質(zhì)的，那么，通過舉債來籌集資金是無可非議的……要使政府開支的某個(gè)項(xiàng)目能成為純資產(chǎn)，必須是決算表上能抵償債務(wù)的正現(xiàn)值的資產(chǎn)，直接來源于該資產(chǎn)的純收益必須有一個(gè)增值”，“只要出現(xiàn)了實(shí)際的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，債務(wù)的限額和財(cái)政上揮霍的時(shí)間也會(huì)增加和延長(zhǎng)。債務(wù)雖然達(dá)到限額，經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步的實(shí)際增長(zhǎng)，能在一定時(shí)間內(nèi)逐漸減輕償還現(xiàn)有債務(wù)本息的負(fù)擔(dān)�！睆奈覈�(guó)國(guó)債投資方向和效果看，1998—2000年，在長(zhǎng)期建設(shè)性國(guó)債資金使用中，用于農(nóng)林水利建設(shè)的比例為28%，城市建設(shè)為20%，交通運(yùn)輸為18%，技術(shù)改造為10%，農(nóng)網(wǎng)改造為‘9%，糧庫(kù)建設(shè)為8%，環(huán)境保護(hù)為3%，教育司法為3%，其他為1%.經(jīng)過連續(xù)數(shù)年的國(guó)債投資力度的加大，基礎(chǔ)設(shè)施得到明顯改善，生態(tài)建設(shè)得到了更好的保護(hù)，企業(yè)技術(shù)進(jìn)步和產(chǎn)業(yè)升級(jí)得到了很好的推動(dòng)，各項(xiàng)社會(huì)事業(yè)得到了更好的發(fā)展。根據(jù)我國(guó)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的客觀要求。在國(guó)債資金投向上應(yīng)繼續(xù)加大生態(tài)建設(shè)和環(huán)境保護(hù)的投入力度，為我國(guó)產(chǎn)業(yè)的可持續(xù)發(fā)展奠定基礎(chǔ)；繼續(xù)加大教育投資力度，并處理好不同層次和不同類型的教育投人關(guān)系，為產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和升級(jí)提供豐裕的人力資源；在基礎(chǔ)設(shè)施和基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)的投入上，要處理好城市與農(nóng)村的關(guān)系，推動(dòng)農(nóng)村與城市的協(xié)調(diào)發(fā)展；要進(jìn)一步加大企業(yè)技術(shù)改造和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的投入力度，推動(dòng)我國(guó)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的技術(shù)改造和新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，促使產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級(jí)。國(guó)債資金向這些領(lǐng)域的投入不是包辦或壟斷，麗是重在發(fā)揮其對(duì)民間資本的引導(dǎo)作用。要充分發(fā)揮國(guó)債投資的“擴(kuò)散效應(yīng)”和“乘數(shù)效應(yīng)”，拉動(dòng)民間投資的快速增長(zhǎng)。要加大對(duì)國(guó)債投資過程的全程監(jiān)督管理，搞好國(guó)債投資項(xiàng)目的可行性研究，建立國(guó)債投資的風(fēng)險(xiǎn)約束機(jī)制和投資決策責(zé)任制，推行嚴(yán)格的招投標(biāo)制和監(jiān)管制，確保國(guó)債資金的全部到位，提高國(guó)債資金使用效益。

　　4.把握好國(guó)債政策的操作力度。運(yùn)用國(guó)債政策調(diào)控國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行過程時(shí)，要注意財(cái)政本身的承受能力。擴(kuò)大國(guó)債發(fā)行，必須使我國(guó)的財(cái)政赤字率、國(guó)債負(fù)擔(dān)率等反映財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)程度的指標(biāo)能夠控制在警戒線以內(nèi)。在操作國(guó)債政策的過程中，必須建立國(guó)債風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)，使得在發(fā)揮國(guó)債政策對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行過程積極、有效的調(diào)控作用的同時(shí)，國(guó)債風(fēng)險(xiǎn)又能得到有效的防范和規(guī)避。要正確認(rèn)識(shí)國(guó)債政策在國(guó)民經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展中的地位和作用，國(guó)債政策既不是可有可無，也不是可以取代市場(chǎng)機(jī)制的作用。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，國(guó)債政策只是在市場(chǎng)機(jī)制作用的基礎(chǔ)上發(fā)揮其應(yīng)有的作用，只是彌補(bǔ)市場(chǎng)機(jī)制的不足和缺陷，而不是取代市場(chǎng)機(jī)制。在運(yùn)用國(guó)債政策以實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的目標(biāo)時(shí)，要注意掌握好政策的力度和政策的作用范圍，保持國(guó)債政策的適度性。