對(duì)于做出是否加息的決定，各國(guó)可謂“你方唱罷我登場(chǎng)”，并幾乎無(wú)一例外地為人關(guān)注。中國(guó)人民銀行決定8月19日起上調(diào)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率各0.27個(gè)百分點(diǎn)。至此，央行的緊縮政策應(yīng)該已有足夠力度。
加息如今在國(guó)內(nèi)外都是熱門(mén)話(huà)題。人們不斷猜測(cè)美聯(lián)儲(chǔ)下一次貨幣政策會(huì)議上對(duì)于是否加息的投票結(jié)果，而美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克關(guān)于此問(wèn)題的一言一語(yǔ)都在嚴(yán)密的考察之下�？刹峡吮救怂坪踹�沒(méi)有完成從大學(xué)教授向美聯(lián)儲(chǔ)主席的角色轉(zhuǎn)變，有時(shí)還容易像教授一樣對(duì)如此重大的問(wèn)題隨便發(fā)言，沒(méi)有特別注意美國(guó)經(jīng)濟(jì)目前正是多事之秋。
美國(guó)第二季度GDP增長(zhǎng)率幾乎減緩到原來(lái)的一半。早有人警告過(guò)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)未來(lái)最大的不確定性來(lái)自住房市場(chǎng)的趨勢(shì)變化。因?yàn)槊绹?guó)住房市場(chǎng)價(jià)格上升已經(jīng)達(dá)到頂點(diǎn)，由于財(cái)富效應(yīng)的存在，住房市場(chǎng)價(jià)格上升幅度的減少，都將對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和就業(yè)產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性的影響�？芍档眯牢康氖�，8月8日的美聯(lián)儲(chǔ)決定維持利率水平5.25%不變。8月15日公布的美國(guó)生產(chǎn)者物價(jià)指數(shù)證明這一決策的正確，事前市場(chǎng)預(yù)測(cè)這一指數(shù)將上升0.2%，實(shí)際結(jié)果是下降0.3%.我們應(yīng)該考慮，持續(xù)了近兩年的美國(guó)加息周期如果就此終結(jié)后，世界經(jīng)濟(jì)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)以及人民幣匯率問(wèn)題所面對(duì)的新形勢(shì)。
今年以來(lái)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇整體上在加強(qiáng)。2005年的增長(zhǎng)率為1.3%，略高于原來(lái)的預(yù)測(cè)，而對(duì)2006年增長(zhǎng)率的預(yù)測(cè)已經(jīng)從原來(lái)的1.8%上調(diào)到2%.需要指出的是，關(guān)于美國(guó)住房市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)及其后果的分析也同樣適用于歐元區(qū)的國(guó)家，但歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)水平顯然遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于美國(guó)。
歐洲的實(shí)際經(jīng)濟(jì)指標(biāo)顯得比商業(yè)景氣的主觀(guān)調(diào)查要弱一些，這在一些大國(guó)，特別是德國(guó)表現(xiàn)突出。德國(guó)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)在2005年下半年有所停滯，但商業(yè)信心指數(shù)卻達(dá)到了較高的水平，尤其是那些與出口有關(guān)的行業(yè)。而與國(guó)內(nèi)需求依存度大的行業(yè)，包括建筑和零售業(yè)，雖然商業(yè)信心也在改善，但實(shí)際達(dá)到的水平仍偏低。歐元區(qū)的利率水平與美國(guó)相比還是存在明顯的差異，歐洲央行8月3日宣布將歐元區(qū)主導(dǎo)利率提高0.25個(gè)百分點(diǎn)，雖然這是歐洲央行自去年12月以來(lái)的第四次加息，但加息后的利率也僅為3%.歐洲央行實(shí)際面對(duì)的難題是，如何在嚴(yán)格控制通脹與保持歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間尋求平衡。因此，在預(yù)期歐元區(qū)利率進(jìn)一步上調(diào)的概率仍然較高的同時(shí)，也要認(rèn)識(shí)到歐元區(qū)的利率提升還取決于一系列因素，包括經(jīng)濟(jì)活動(dòng)、物價(jià)等方面的變化。
日本經(jīng)濟(jì)已完全走出低谷， 2005年年增長(zhǎng)2.7%，這個(gè)增長(zhǎng)首先來(lái)自于出口和企業(yè)投資，而現(xiàn)在購(gòu)房支出和住宅投資都產(chǎn)生了對(duì)經(jīng)濟(jì)的推動(dòng)力，發(fā)展還將保持。一些預(yù)測(cè)已經(jīng)將2006年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)上調(diào)0.8%，達(dá)到2.8%.人們認(rèn)為對(duì)日本的挑戰(zhàn)是使得貨幣政策和財(cái)政政策走入正軌，同時(shí)又不損害正在復(fù)蘇的經(jīng)濟(jì)。7月14日，日本央行將基準(zhǔn)利率上調(diào)25個(gè)基點(diǎn)。這是六年以來(lái)日本央行首次加息，也打破了2001年以來(lái)日本一直維持的零利率政策。在人們意識(shí)到信貸成本長(zhǎng)期處于不尋常、低水平的快樂(lè)日子已接近尾聲的同時(shí)，日本的各投資銀行正積極準(zhǔn)備迎接一個(gè)承銷(xiāo)業(yè)務(wù)高潮期的到來(lái)，并為債券交易和債務(wù)咨詢(xún)業(yè)務(wù)繁忙期做準(zhǔn)備，因?yàn)槿毡驹谄浣鹑谑袌?chǎng)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)經(jīng)歷了10年以上的蕭條后，正準(zhǔn)備調(diào)整到不斷加息的軌道上來(lái)。
但經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織（OECD）似乎對(duì)日本的貨幣政策還有所保留。OECD的相關(guān)報(bào)告希望日本銀行非常謹(jǐn)慎地對(duì)待利率上升的政策，它不同意日本銀行目前的0～2%的通貨膨脹目標(biāo)，而認(rèn)為該通貨膨脹目標(biāo)區(qū)的下限應(yīng)該向上提升，同時(shí)也要避免長(zhǎng)期利率的過(guò)早提升。這些保留顯然是對(duì)日本經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的堅(jiān)實(shí)程度還沒(méi)有完全的信心。
本文撰寫(xiě)到此處，得到了中國(guó)人民銀行上調(diào)利率的消息，此次上調(diào)包括存款利率和貸款利率，同時(shí)在期限上除了活期存款外一網(wǎng)打盡。我們目前需要如此全面的貨幣緊縮嗎？對(duì)中國(guó)7月份的宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)加以分析的結(jié)果顯示，調(diào)整季節(jié)波動(dòng)后的進(jìn)口和出口的環(huán)比增長(zhǎng)速度都有明顯減緩。而在價(jià)格指數(shù)的分析中可以發(fā)現(xiàn)，消除季節(jié)波動(dòng)之后，CPI指數(shù)的月環(huán)比下降0.01%，這要明顯低于4、5、6月份的環(huán)比增長(zhǎng)幅度，甚至略低于2、3月份的月環(huán)比上升幅度。因此可以說(shuō)上半年的貨幣與貸款較高增長(zhǎng)所產(chǎn)生的價(jià)格上升的壓力已經(jīng)基本緩解，而對(duì)工業(yè)品出廠(chǎng)價(jià)格進(jìn)行季節(jié)調(diào)整的結(jié)果顯示，7月份的月環(huán)比價(jià)格增長(zhǎng)約為0.6%，顯著低于6月份的幅度，同時(shí)也略低于5月份的上升幅度，應(yīng)該表明工業(yè)品出廠(chǎng)價(jià)格的高環(huán)比趨勢(shì)已經(jīng)有所減緩，由于前一段時(shí)間的緊縮政策，這一趨勢(shì)應(yīng)該能持續(xù)。因此，央行的緊縮政策應(yīng)該已有足夠力度。
