【摘要】穩(wěn)健主義是會計的一項重要原則或慣例，對會計準則的制定和上市公司財務(wù)數(shù)據(jù)的披露有重大的影響。文章從穩(wěn)健主義會計和會計信息價值相關(guān)性的定義入手，探討受托責任與穩(wěn)健主義會計的關(guān)系，股票市場價格對穩(wěn)健主義會計的反應(yīng)以及公司治理與穩(wěn)健主義會計的相互作用，指出公司治理與會計穩(wěn)健主義有相互作用。

　　【關(guān)鍵詞】穩(wěn)健主義會計；會計信息；價值相關(guān)性

　　一、穩(wěn)健主義和價值相關(guān)性的基本概念

　�。ㄒ唬┓�(wěn)健主義的定義

　　穩(wěn)健主義（conservatism）有時也被稱為謹慎性或保守主義（prudence）。學者們從各自的研究視角出發(fā)，對穩(wěn)健主義會計進行了多種多樣的定義，可謂是五花八門，尤其是自20世紀90年代末以來，學者們將對穩(wěn)健主義會計的研究由受托責任逐步擴展到資產(chǎn)定價方向之后。參照文獻的一般歸類并結(jié)合本文的分析，將文獻對穩(wěn)健主義會計的定義分成兩類。

　　第一類源自會計在要素確認上的過度費用化、提早費用化和遞延收入的計價實務(wù)。種類穩(wěn)健主義是指相對于其經(jīng)濟價值而言，對會計主體凈資產(chǎn)（權(quán)益）的系統(tǒng)性低估，又稱為消息獨立的穩(wěn)健主義或無條件穩(wěn)健主義。由于由Feltham和Ohlson最早定義，又稱 Feltham和Ohlson特征的穩(wěn)健主義或者“有偏”會計。

　　第二類源自有效契約需要或者受托責任，如用于約束過度的股利分配與管理人員利用自由的會計選擇夸大利潤等，是指會計利潤在衡量同期經(jīng)濟利潤上的負偏。

　　在以上兩種穩(wěn)健主義中，第一種穩(wěn)健主義比第二種穩(wěn)健主義更具有代表性。Lara, Osma 和 Penalva指出，以巴蘇模型為代表的消息依賴穩(wěn)健主義，抓住的是穩(wěn)健主義的暫時問題，即會計系統(tǒng)抓住企業(yè)消息的及時性，而Feltham 和Ohlson、 Beaver和Ryan等基于資產(chǎn)負債表賬面價值的穩(wěn)健主義則反映了會計數(shù)據(jù)與企業(yè)基本價值（市場價值）的永久性差異。Beaver 和 Ryan （2004）還觀察到前期消息獨立穩(wěn)健主義優(yōu)先于后期的消息依賴穩(wěn)健主義，因為如果某企業(yè)在某時期沖銷了某筆資本化支出，在其以后資產(chǎn)負債表的資本化金額中，就不會對壞消息有任何的沖銷。

　�。ǘ�）價值相關(guān)性的定義

　　會計信息的相關(guān)性，通常是指通過幫助使用者評估過去、現(xiàn)在或未來的交易或者事項對未來現(xiàn)金流量的潛在影響，或者證實、更正以前的評價，從而導致決策差異的能力，它主要取決于信息的預測價值和反饋價值（或證實價值），其次還有及時性。

　　在會計研究文獻中，一般對會計信息的價值相關(guān)性的定義從不同的研究視角會有所不同。從信息經(jīng)濟學的角度，會計信息的價值相關(guān)性有時也稱為會計的信息含量，是指會計利潤匯總包含在市場價格中的信息的程度。從企業(yè)估值角度，只要會計信息影響了均衡估價，那么它就是有信息含量的。

　　二、受托責任與穩(wěn)健主義會計

　　Watts指出，由于企業(yè)是生產(chǎn)要素提供者之間一系列契約的組合體，契約安排方式的差異會誘發(fā)契約各方不同的機會主義行為，機會主義行為會增加契約成本，降低企業(yè)的價值。由于在理性預期的市場中，契約成本將完全由違約方來承擔，這會促使契約各方有動機通過締約來約束機會主義行為。一般來說，企業(yè)管理者較之投資人信息的不對稱性會引發(fā)代理人的“道德風險”問題，但是，契約關(guān)系約束著管理者的行為，使得管理者會自動地限制其機會主義的行為。因此，契約設(shè)計的主要目的在于最小化生產(chǎn)要素提供者之間的契約成本（包括代理成本）、最大化企業(yè)的價值，這就是通常所說的有效契約理論。而會計就是一種有利于契約形成的內(nèi)在機制，許多文獻表明會計在契約的形成和契約的實施過程中發(fā)揮著重要的作用。

　　在企業(yè)的契約關(guān)系中，債務(wù)契約與管理者的薪酬計劃是兩個重要的契約關(guān)系。穩(wěn)健主義的產(chǎn)生并非緣于會計管制的強制性要求，而是因為企業(yè)契約關(guān)系的需要，包括債權(quán)人與股東之間的債務(wù)契約、管理人員與股東之間的報酬契約。Watts指出，在債務(wù)契約、報酬契約和其他契約中，穩(wěn)健主義作為一種有效締約機制而內(nèi)生地出現(xiàn)。穩(wěn)健主義的存在降低了各種契約的違約可能性，保障或提高了企業(yè)償債能力，通過遞延確認收益對股利分配施加約束，降低了企業(yè)資源過度分配給投資者，因而提高了企業(yè)的價值。

　　三、股票市場與穩(wěn)健主義會計

　�。ㄒ唬┕善笔袌鰧Ψ�(wěn)健主義會計的反應(yīng)

　　Feltham-Olhson（1995）建立了一個定價模型來模擬企業(yè)市場價值與反映企業(yè)財務(wù)、經(jīng)營活動結(jié)果的會計數(shù)據(jù)的相關(guān)性程度。該模型指出，只要存在出清剩余關(guān)系，經(jīng)濟存量（經(jīng)濟價值）等于會計存量（價值）加上未來導出剩余利潤（即會計利潤減隱含的資本費用）序列的連續(xù)現(xiàn)值，也就是說，會計系統(tǒng)將經(jīng)濟價值分解成會計價值加上導出剩余利潤（以后簡稱剩余利潤）序列的連續(xù)現(xiàn)值兩個部分，其中剩余利潤序列的連續(xù)現(xiàn)值就是會計穩(wěn)健主義所導致的賬面價值下偏。從信息觀來看，會計系統(tǒng)對經(jīng)濟價值提供了一個劃分，因此會計系統(tǒng)比市場價格提供了更多的信息，穩(wěn)健主義會計因此具有信息含量。

　　Lara, Osma 和 Penalva認為，風險厭惡的投資者十分需要對壞消息的及時信息，如果該需要沒有被滿足，從理論上說，一定會對其權(quán)益資本成本造成影響。而穩(wěn)健主義正好滿足了風險厭惡投資者的以上要求，因此對所有者權(quán)益融資成本肯定會帶來影響。他們用組合法衡量穩(wěn)健主義，在控制了已知的風險因素和盈余特征的內(nèi)在決定因素后，發(fā)現(xiàn)消息依賴的穩(wěn)健主義與權(quán)益資本成本間展現(xiàn)出強烈的負相關(guān)關(guān)系。權(quán)益成本越大，確認好消息也越快。

　　Balachandran 和 Mohanram的經(jīng)驗研究，則否認了將逐步降低的會計信息價值相關(guān)性歸咎于日益增加的會計穩(wěn)健主義的觀點。作者考察了1978—2002年25年間會計信息的價值相關(guān)性。采用賬面價值下偏的穩(wěn)健主義指標的研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)，盡管在考察期內(nèi)會計信息的價值相關(guān)性有隨時間而降低的趨勢，但是那些最穩(wěn)健企業(yè)的價值相關(guān)性減少得最少，而最不穩(wěn)健的企業(yè)價值相關(guān)性減少得最多；那些最不太可能受忽略無形資產(chǎn)價值影響的企業(yè)，其價值相關(guān)性在降低；而那些穩(wěn)健主義持續(xù)增加的企業(yè)沒有因為研發(fā)和廣告費用而使會計信息的價值相關(guān)性具有顯著的變化。

　�。ǘ�）公司治理與穩(wěn)健主義會計

　　近年來有關(guān)穩(wěn)健主義與公司治理關(guān)系方面的研究，也都認為穩(wěn)健主義是一種有效的締約機制。有助于降低契約成本，最終為投資者提供保護。

　　有兩種類型的公司治理機制：董事會特征（內(nèi)部治理機制）和外部治理機制。內(nèi)部治理機制包括董事會結(jié)構(gòu)、最大股東持股比例、國有股持股比例、信息披露和透明度等多個方面，外部治理包括企業(yè)并購市場、經(jīng)理人市場和法律等方面。會計穩(wěn)健主義本身含有有關(guān)公司治理機制中的信息披露和法律，因此是協(xié)調(diào)各契約參與方利益沖突、保證契約有效執(zhí)行的治理機制之一。

　　一些研究證明，董事會和股東保護遏制了管理當局機會主義的能力，從而使得盈余的價值相關(guān)性提高。

　　從外部治理方面，由于資本市場的全球化，競爭更加激烈，全球的上市公司治理水平都越來越完善，證券市場和企業(yè)并購市場的效率不斷提高，對上市公司的監(jiān)管制度和法律監(jiān)督更加完善。從公司治理與會計穩(wěn)健主義的緊密聯(lián)系分析，會計信息的穩(wěn)健主義越來越成為全球資本市場繁榮的一種保障。Basu， Pope 和 Walker以及Holthausen 和 Watts的研究顯示，美國的會計穩(wěn)健主義程度隨時間而增強。美國在過去四十年里企業(yè)財務(wù)報告正變得越來越謹慎。我國的趙春光、 陳旭東、黃登仕應(yīng)用我國上市公司的數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)在1998年之后中國會計盈余的謹慎性比以前年度有很大提高。

　　由此可見，穩(wěn)健主義會計是公司治理的必然結(jié)果之一，同時也構(gòu)成了公司治理的一個組成部分。公司治理是保護投資者的機制，因此穩(wěn)健的會計可以為投資者提供更多的保護，會給股東帶來價值的增加；穩(wěn)健的財務(wù)報告必定具有信息含量，能夠提高會計信息的價值相關(guān)性。

　　四、構(gòu)建穩(wěn)健主義對會計系統(tǒng)存在價值的理論假設(shè)

　　以上從受托責任與穩(wěn)健主義會計的關(guān)系、股票市場與穩(wěn)健主義會計的關(guān)系以及公司治理等方面，總結(jié)了會計穩(wěn)健主義來源的理論和實踐證據(jù)。從已有的研究結(jié)果看，穩(wěn)健主義會計是提高契約效率和對投資者進行保護的一種機制。對于增進市場的投資效率、改善股票的價格表現(xiàn)有積極的意義。

　　穩(wěn)健主義會計是契約各方利益均衡的結(jié)果。因此，討論穩(wěn)健主義會計的價值相關(guān)性不只是要考慮會計所提供的財務(wù)信息的含量，還要考慮會計作為一種治理機制對投資者的保護作用。具體來說，對穩(wěn)健主義會計價值相關(guān)性的考察，應(yīng)該從穩(wěn)健主義會計對會計信息價值相關(guān)性的影響，對市場投資者產(chǎn)生的風險警示作用兩個方面同時進行。

　　有鑒于此，本文建立如下三個方面的理論假設(shè)：

　　一是市場價格和回報受會計穩(wěn)健主義水平的影響，穩(wěn)健主義程度為市場提供了企業(yè)價值的信號。上市公司會計穩(wěn)健主義水平越高，市場價格和回報也越高，市場單憑上市公司高的穩(wěn)健性水平就可以賺取超額收益，穩(wěn)健主義程度越高，股票價格也越高，市場給予高穩(wěn)健企業(yè)以較高的價值。

　　二是穩(wěn)健主義水平越高的企業(yè)，為市場提供了更加與價值相關(guān)的會計信息。穩(wěn)健主義水平低的企業(yè)，大股東為了自己的利益粉飾會計信息，欺騙中小投資者，多發(fā)布有利于公司的好消息，隱匿壞消息，進而降低會計信息的穩(wěn)健主義。高穩(wěn)健水平提高了市場信息的含量，為市場提供了超額收益。在會計信息監(jiān)管水平整體較高的情況下，高穩(wěn)健主義水平對市場信息的清潔作用更顯著，超額收益更大。

　　三是穩(wěn)健主義是一種會計治理機制。公司治理水平越高，穩(wěn)健主義程度越高；穩(wěn)健主義在會計中的應(yīng)用有助于發(fā)揮治理作用，良好的治理結(jié)構(gòu)與對穩(wěn)健主義會計政策的偏好表現(xiàn)出正的相關(guān)關(guān)系。高治理水平公司的會計穩(wěn)健主義程度高于低治理水平公司，公司治理對會計的穩(wěn)健主義具有催化作用。低治理水平的企業(yè)市場價值也較低，賬面價值的穩(wěn)健主義提高了低治理水平企業(yè)的市場價值。穩(wěn)健主義與公司治理互為補充，共同起到保護市場秩序的作用。

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