企業(yè)長(zhǎng)期投資現(xiàn)金流量測(cè)算應(yīng)注意的問(wèn)題

    與營(yíng)運(yùn)資本投資不同，固定資產(chǎn)投資具有長(zhǎng)期投資的性質(zhì)，其特點(diǎn)是期限長(zhǎng)、金額大。而且，長(zhǎng)期投資決策一旦作出，將難以改變。基于這些原因，長(zhǎng)期投資決策是否得當(dāng)，直接關(guān)系到企業(yè)在將來(lái)是否能夠生存和發(fā)展。為此，在決定從事某個(gè)特定長(zhǎng)期投資項(xiàng)目之前，企業(yè)理財(cái)人員有必要應(yīng)用一系列的方法，對(duì)長(zhǎng)期投資項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)可行性進(jìn)行全面和系統(tǒng)的評(píng)估。

    長(zhǎng)期投資項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)可行性的評(píng)估，實(shí)質(zhì)上是綜合地權(quán)衡該投資項(xiàng)目的投入和產(chǎn)出的過(guò)程。從企業(yè)理財(cái)?shù)慕嵌瓤�，投入與產(chǎn)出既可通過(guò)投資項(xiàng)目的預(yù)期利潤(rùn)額來(lái)衡量，亦可通過(guò)投資項(xiàng)目的預(yù)期現(xiàn)金流量來(lái)衡量。這兩種方法各有所長(zhǎng)，相輔相成。在實(shí)際工作中，有些企業(yè)以利潤(rùn)作為長(zhǎng)期投資經(jīng)濟(jì)效益的評(píng)估基礎(chǔ)，有些企業(yè)則以現(xiàn)金流量為基礎(chǔ)。

    現(xiàn)金流量測(cè)算是評(píng)估長(zhǎng)期投資項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)可行性的一個(gè)先行步驟，測(cè)算的合理性和準(zhǔn)確性直接影響到該項(xiàng)目是被采納還是被否決�，F(xiàn)金流量的測(cè)算原理和方法與傳統(tǒng)上對(duì)利潤(rùn)或成本的估算不盡相同。由于種種原因，人們似乎已習(xí)慣于傳統(tǒng)的成本利潤(rùn)分析方法，因而通常把一些成本費(fèi)用項(xiàng)目與現(xiàn)金流量混為一談。本文主要是為了澄清一些成本費(fèi)用項(xiàng)目與現(xiàn)金流量的模糊關(guān)系，并扼要地說(shuō)明現(xiàn)金流量

    一、構(gòu)成生產(chǎn)成本不等于現(xiàn)金流出的項(xiàng)目

    在分析長(zhǎng)期投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量時(shí)，經(jīng)常會(huì)遇到固定資產(chǎn)折舊費(fèi)、開(kāi)辦費(fèi)攤銷(xiāo)、無(wú)形資產(chǎn)攤銷(xiāo)以及匯兌損失。毫無(wú)疑問(wèn)，這些項(xiàng)目是構(gòu)成企業(yè)生產(chǎn)成本的一部分，但它們僅僅是對(duì)過(guò)去已經(jīng)發(fā)生的現(xiàn)金流出所進(jìn)行的攤銷(xiāo)，或者代表一種未觸及現(xiàn)金流動(dòng)的“賬面損失”。因此，它們不屬于擬建項(xiàng)目的現(xiàn)金流出，必須予以剔除。為了加深對(duì)這些項(xiàng)目的認(rèn)識(shí)，下面對(duì)它們的本質(zhì)略加剖析。

    1.固定資產(chǎn)折舊

    如前所述，為了進(jìn)行長(zhǎng)期投資，企業(yè)必須耗費(fèi)大量的資金來(lái)購(gòu)置或建造固定資產(chǎn)。但是，這些固定資產(chǎn)（土地例外）經(jīng)過(guò)使用，會(huì)發(fā)生不斷的磨損，致使其服務(wù)潛力日趨衰竭，固定資產(chǎn)的價(jià)值也隨之下降。由于損耗而減少的那部分價(jià)值在會(huì)計(jì)上稱(chēng)為“折舊”。為了補(bǔ)償這一部分價(jià)值損耗，企業(yè)必須根據(jù)固定資產(chǎn)的購(gòu)置成本（扣除預(yù)計(jì)殘值）和有效使用年限，采用直接折舊法或加速折舊法定期計(jì)算折舊，并將之計(jì)入生產(chǎn)成本，然后通過(guò)銷(xiāo)售收入逐步回收這部分價(jià)值損耗。

    由此可見(jiàn)，折舊僅僅是對(duì)固定資產(chǎn)投資支出的分期攤銷(xiāo)，它并不會(huì)使企業(yè)因此而發(fā)生現(xiàn)金流出。況且，由于固定資產(chǎn)投資支出已經(jīng)在發(fā)生時(shí)單獨(dú)作為擬建項(xiàng)目的一項(xiàng)現(xiàn)金流出，如果再將這些投資支出的定期攤銷(xiāo)（即折舊）當(dāng)作現(xiàn)金流出，無(wú)疑會(huì)使擬建項(xiàng)目的固定資產(chǎn)投資支出重復(fù)計(jì)算。有鑒于此，在分析現(xiàn)金流量時(shí)，折舊費(fèi)必須從制造費(fèi)用和管理費(fèi)用中剔除。

    2.開(kāi)辦費(fèi)攤銷(xiāo)

    開(kāi)辦費(fèi)是指長(zhǎng)期投資項(xiàng)目在籌建期間所發(fā)生的費(fèi)用支出（不包括購(gòu)建固定資產(chǎn)和無(wú)形資產(chǎn)的支出，以及基建期內(nèi)應(yīng)計(jì)入工程成本的利息支出）。盡管開(kāi)辦費(fèi)在發(fā)生時(shí)立即形成投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流出，但根據(jù)公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，開(kāi)辦費(fèi)必須在開(kāi)始生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)后的一定期限內(nèi)（通常為5年）分期攤銷(xiāo)為費(fèi)用。因此，項(xiàng)目投資后定期計(jì)入生產(chǎn)成本的開(kāi)辦費(fèi)攤銷(xiāo)，實(shí)質(zhì)上代表對(duì)已經(jīng)發(fā)生的現(xiàn)金流出的再攤銷(xiāo)，不應(yīng)再當(dāng)作現(xiàn)金流出，否則，將出現(xiàn)重復(fù)計(jì)算。

    3.無(wú)形資產(chǎn)攤銷(xiāo)

    無(wú)形資產(chǎn)是指那些不具備物質(zhì)形態(tài)，但能在較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)使企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中受益的資產(chǎn)項(xiàng)目，包括專(zhuān)有技術(shù)、專(zhuān)利權(quán)、商標(biāo)權(quán)、特許經(jīng)營(yíng)權(quán)等。無(wú)形資產(chǎn)既可以是作為投資而投入的，也可以通過(guò)支付貨幣向其他企業(yè)購(gòu)買(mǎi)。不論其來(lái)源如何，它們均應(yīng)在形成時(shí)視作投資項(xiàng)目的一項(xiàng)現(xiàn)金流出。

    和固定資產(chǎn)一樣，無(wú)形資產(chǎn)的原始價(jià)值也必須在一定期限內(nèi)分別攤銷(xiāo)為管理費(fèi)用。但這種攤銷(xiāo)并不會(huì)導(dǎo)致現(xiàn)金付出，因而不是現(xiàn)金流出項(xiàng)目。如果在分析現(xiàn)金流量時(shí)不將無(wú)形資產(chǎn)的攤銷(xiāo)費(fèi)剔除，勢(shì)必導(dǎo)致不必要的重復(fù)計(jì)算。

    4.匯兌損益

    如果投資項(xiàng)目投產(chǎn)后的產(chǎn)品銷(xiāo)往國(guó)外，或所需原材料從國(guó)外進(jìn)口，那么，只要本國(guó)貨幣與外國(guó)貨幣之間的匯率發(fā)生變動(dòng)，企業(yè)將會(huì)發(fā)生匯兌損益。匯兌損益可分為兌換損益和折算損益兩種。兌換損益要么通過(guò)減少收入（現(xiàn)金流入），要么通過(guò)增加費(fèi)用（現(xiàn)金流出）而自動(dòng)得到體現(xiàn)，因而不應(yīng)再作為現(xiàn)金流人或流出，以免重復(fù)計(jì)算。至于折算損益，它無(wú)非是一種賬面損益，并沒(méi)有引起實(shí)際的現(xiàn)金流動(dòng)，因此，它也不是現(xiàn)金流入或流出。

    二、歷史成本計(jì)價(jià)原則與賬外效益

    按照會(huì)計(jì)慣例，長(zhǎng)期投資項(xiàng)目所涉及的資產(chǎn)項(xiàng)目必須以歷史成本作為計(jì)價(jià)基礎(chǔ)。這些資產(chǎn)一經(jīng)入賬，不論其市價(jià)是否發(fā)生變動(dòng)，一般不調(diào)整其賬面價(jià)值。由于采用了歷史成本計(jì)價(jià)原則，固定資產(chǎn)、尤其是房地產(chǎn)方面的投資，在物價(jià)水平不斷上漲的時(shí)期里，可能會(huì)形成一定的賬外效益（即固定資產(chǎn)增值）。特別是投資期限較長(zhǎng)的項(xiàng)目，到項(xiàng)目終結(jié)時(shí)，廠房樓館盡管已經(jīng)提完了折舊，但其市場(chǎng)價(jià)值可能仍然很大，甚至接近于或超過(guò)其歷史成本。

    在測(cè)算長(zhǎng)期投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量時(shí)，這些固定資產(chǎn)可望帶來(lái)的賬外效益也必須予以考慮。具體處理方法有兩種：其一，參照房地產(chǎn)價(jià)格的上漲指數(shù)，逐年估算廠房樓館的增值額，并將之視同一項(xiàng)現(xiàn)金流入量；其二，根據(jù)房地產(chǎn)行情，約略估計(jì)廠房樓館在整個(gè)投資期限內(nèi)可望形成的增值總額，據(jù)此作為投資項(xiàng)目終結(jié)時(shí)可望收回的固定資產(chǎn)投資額。

    三、通貨膨脹與現(xiàn)金流量測(cè)算

    通貨膨脹是經(jīng)常困擾著企業(yè)的不容忽視的問(wèn)題。通貨膨脹對(duì)長(zhǎng)期投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量將產(chǎn)生既有利又不利的影響。有利的影響是導(dǎo)致在廠房樓館和其他建筑物方面的投資發(fā)生增值；不利影響是導(dǎo)致直接材料、人工成本和其他經(jīng)營(yíng)費(fèi)用的上升，從而增加企業(yè)的現(xiàn)金流出量。

    如果物價(jià)上漲幅度較大，測(cè)算現(xiàn)金流量時(shí)可按預(yù)計(jì)的物價(jià)指數(shù)，乘以各項(xiàng)現(xiàn)金流量，據(jù)以反映通貨膨脹對(duì)投資經(jīng)濟(jì)效益的影響。當(dāng)然，亦可根據(jù)材料、人工和其他費(fèi)用上漲幅度的不同假設(shè)，采用敏感性分析，以便較為全面和系統(tǒng)地反映長(zhǎng)期投資經(jīng)濟(jì)效益受通貨膨脹的影響程度。

    四、機(jī)會(huì)成本與現(xiàn)金流量測(cè)算

    所謂機(jī)會(huì)成本，是指由于把原材料、勞動(dòng)力、機(jī)器設(shè)備等經(jīng)濟(jì)資源用于特定投資項(xiàng)目而不能作他用時(shí)，在其他可供替代的投資項(xiàng)目上所放棄的那部分經(jīng)濟(jì)利益。

    由于企業(yè)的經(jīng)濟(jì)資源有限，將其用于某個(gè)投資項(xiàng)目，就不能同時(shí)用于其他投資項(xiàng)目，所以，只有把已失去的“機(jī)會(huì)”可能產(chǎn)生的效益也考慮進(jìn)去，才能對(duì)長(zhǎng)期投資項(xiàng)目的最終經(jīng)濟(jì)效益進(jìn)行全面的評(píng)估。盡管機(jī)會(huì)成本并不是一項(xiàng)實(shí)際的現(xiàn)金流量，但它無(wú)疑會(huì)影響到投資項(xiàng)目的效益評(píng)估，因此，也可將投資項(xiàng)目上所需要的全部投資額的資本成本作為機(jī)會(huì)成本，權(quán)且將之視同一項(xiàng)現(xiàn)金流出。