[摘　要]：論述現代企業(yè)財務管理的一般方法、企業(yè)目標與財務管理的關系。

　　[關鍵詞]：財務管理；方法；企業(yè)目標

　　1　企業(yè)目標與財務管理

　　1 1　企業(yè)目標

　　市場經濟條件下，投資人資本總是流向可以獲得最高回報的企業(yè)，因此，企業(yè)必須以追求股東價值最大為目標，使股東得到豐厚的紅利和資本增值（圖1）。圖1

　　1 2　企業(yè)價值

　　企業(yè)價值是股東價值的載體，企業(yè)價值來自經營和投資過程的現金流量，將預期現金流量折為現值的折現率以及企業(yè)的負債是企業(yè)價值的主要組成部分�，F金流量經折現及倍數放大，扣減負債后即為股東價值。

　　企業(yè)價值的決定因素有：（1）經營—投資收益。諸如，經營過程中銷售的增長、經營利潤及稅率；（2）營運資本的增加。諸如，固定資產增加、長期投資；（3）融資。融資量將影響企業(yè)現金流，資本的平均成本將影響折現率或回收期，從而減少或增加公司價值。

　　1 3　財務管理

　　財務管理的職能是使經營過程中的現金流量最大化，投資過程的收益最大化以及融資過程中的成本最小化，從而實現股東價值最大化的公司目標。因為經營、投資與融資的結果均體現在公司的財務報表以及相應的比率分析上，所以它們構成了公司業(yè)績評估的主體。同時，上述財務指標又可生成預示經營、投資、融資過程中特定風險的指數。

　　2　財務管理的框架

　　現代社會日益復雜的經營環(huán)境——經濟、貿易的國際化，技術進步導致產品的多樣化，交通及貿易手段的革命引發(fā)的跨地區(qū)競爭，使財務管理人員不得不尋求一種新的財務管理方法以適應多變的環(huán)境，解決企業(yè)經營、投資、融資等經營活動所需的整體協(xié)調、快速反應的問題。這種方法不是基于經營、投資、融資各個階段孤立、單獨的活動，而是將其視為一個整體，不是基于每一活動中的具體作業(yè)，而是尋求系統(tǒng)的方法從不同的方面提升資金籌集、使用的效果，以實現股東價值的最大化。

　　圖2是一個財務管理的框架結構圖。企業(yè)財務管理涉及企業(yè)經營活動、企業(yè)控制和分工。

　　企業(yè)經營活動由企業(yè)投資、融資和運營活動組成，這正是財務管理的基礎。財務管理對經營活動的控制通過企業(yè)會計系統(tǒng)、預算系統(tǒng)、現金控制系統(tǒng)和業(yè)績評估系統(tǒng)來實施。針對企業(yè)管理的不同層次，財務管理有相應的分工：母公司主要制定企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略，作投資和融資決策，通過預算和業(yè)績評估系統(tǒng)來控制子公司的經營活動；對子公司，以母公司的總體發(fā)展戰(zhàn)略為指導，制定子公司的發(fā)展策略，經營活動的中心是實現利潤的最大化；對企業(yè)的車間或部門等責任中心，以預算或標準成本系統(tǒng)衡量其是否達到預定的成本目標。

　　現代企業(yè)財務管理還有兩個先進的系統(tǒng)，一個是市場與環(huán)境的監(jiān)測系統(tǒng)，針對經濟的全球化和瞬息萬變的環(huán)境，實現企業(yè)對市場變化的快速反饋；另一個是企業(yè)風險控制系統(tǒng)，由于風險貫穿企業(yè)經營的始終，要通過建立風險的識別、評估和控制體系，預防風險，或將風險損失降至最小。

　　財務管理的這一立體結構的目標就是為了實現股東價值的最大化。

　　3　財務管理的范圍

　　財務管理的范圍包括：企業(yè)產生價值的主體活動，即直接經營活動，如企業(yè)的采購、生產、銷售；對外投資活動，參股其它企業(yè)的股權；融資活動，為企業(yè)經營和投資籌集資金。企業(yè)的這三種主體活動以企業(yè)的支持活動為基礎。支持活動包括：企業(yè)結構——企業(yè)股權設置，企業(yè)的法律結構；人力資源管理——企業(yè)的組織結構和管理流程；企業(yè)研究和發(fā)展戰(zhàn)略——企業(yè)技術開發(fā)和新產品研制等。企業(yè)活動與企業(yè)價值之間的關系見圖。

　　3 1　直接經營活動

　　直接經營活動包括采購、生產和銷售三個環(huán)節(jié)。每個環(huán)節(jié)產生的現金流入和流出構成直接經營現金流量的價值鏈，見圖3.

　　價值鏈與直接經營現金流之間的關系圖3

　　3 2　投資活動

　　企業(yè)對外投資所獲得投資收益是通過投資范圍界定、方案推薦、經濟評價、過程設計與實施監(jiān)督實現的。

　　3 2 1　投資的一般原則

　�。�1）是否符合企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略　例如美國北部一造紙廠對紙漿原料成本上升不安，經過調查，發(fā)現南方分廠采用南方松有很大成本優(yōu)勢，在分析紙產品發(fā)展方向之后，造紙廠認為最佳的戰(zhàn)略方案遷移到原料產地附近，因此限制北方工廠發(fā)展。

　�。�2）“柵欄”回收率———即最低限度的投資回收率　如以杜邦公司為例，公司規(guī)定投資回報率低于20%的項目一律不予考慮。但要明確投資回收率的計算方法，如折舊、稅收、利息等要有一致的處理方法，防止政策的模棱兩可現象。

　�。�3）風險識別　投資環(huán)境中總是伴隨著很多不確定因素。如原材料能源供應短缺、環(huán)境保護法律趨嚴、競爭者反擊等。只有把風險在投資項目中加以完全考慮，才能確定是否投資。

　　（4）資金預算　有時候一個公司的投資項目， 可能會超出公司自己能夠籌措到的資金的范圍，因此，要首先分析并計算投資項目的收益，仔細審查投資項目基于的市場、生產、采購等假設。其次要評價投資項目進入一個新市場的機動性或戰(zhàn)略性所帶來的無形的成本和效益，綜合篩選投資項目。

　　（5）投資組合　企業(yè)投資項目風險組合，如高、中、低風險項目適當組合。只搞高風險投資，企業(yè)相當不穩(wěn)定，只作低風險投資，公司可能走向破產。理想方式是采用組合形式，就象人類的營養(yǎng)一樣，搞多樣化，才可提供所需多種蛋白質、維生素及能量。

　　3 2 2　投資的過程

　�。�1）投資范圍界定　企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略是確定和選擇對外投資目標的基礎。企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略所規(guī)定的橫向或縱向擴張原則、區(qū)域優(yōu)先的原則等來界定成為投資目標的項目或企業(yè)范圍。

　　（2）推薦方案　在所界定目標范圍中選擇出所有可能成為投資對象的企業(yè)，盡可能地收集有關目標企業(yè)在宏觀環(huán)節(jié)、市場及企業(yè)內部的資料。

　�。�3）經濟評價　對所推薦的企業(yè)進行包括財務和國民經濟評價，以篩選出最優(yōu)投資目標。

　�。�4）投資過程設計　針對篩選出的企業(yè)進行投資過程的詳細設計，包括進入的方式（購并、債轉股、換股等）、時間和任務規(guī)劃、營運方式和企業(yè)文化的融合等。

　�。�5）實施監(jiān)督　對實施投資企業(yè)或項目進行建設、營運監(jiān)督。建設過程監(jiān)督包括設備原材料的采購過程、建筑承包商的選擇及施工監(jiān)理、竣工驗收等；營運監(jiān)督則主要是對投資企業(yè)目標與公司目標的協(xié)同性及業(yè)績評估。

　　3 3　融資活動

　　當企業(yè)投資項目投資額超過公司自有資金擁有量時，企業(yè)需要尋找外部資金來源，考慮因素有：

　　3 3 1　融資規(guī)模

　　融資需要在合理分析并預測企業(yè)經營實際需要的基礎上來確定�？傂枨笫菓�能滿足企業(yè)正常經營所需，略有余地，適當超過預測基數。確定預測基數要把握兩個前提，一是要充分發(fā)揮企業(yè)現有資金的潛能，二是要估算企業(yè)投資所需的投資額。既要敢于負債經營，又不能盲目擴大籌資規(guī)模，背上債務負擔，制約企業(yè)活力。

　　3 3 2　融資時間

　　資金是具有時間價值的。隨著時間的推移，投入周轉使用的資金價值會發(fā)生增值。籌資的時間安排要依據財務預算要求進度安排，合理安排相應的籌資時間，資金的發(fā)放、使用與歸還之間的時間期限，并使各項資金的時間匹配，使籌措的資金發(fā)揮出最大的效用，從而達到資金時間價值最大化。同時，對還款時間進行科學籌劃，使利息支付額趨于最小。

　　3 3 3　融資方式

　　不同類型的資金，融資方式不同。如果是企業(yè)在經營中臨時性短缺資金，可以通過企業(yè)的預付賬款、應收賬款等方式解決企業(yè)資金需求，或者通過變賣閑置資產、回收對外投資等方式解決企業(yè)一定的資金需求。如果企業(yè)需要大量的長期資金，這就需要對外籌資。對外籌資的方式有：

　�。�1）銀行貸款　這是一種最普遍的企業(yè)籌資方式。由于銀行資金來源比較穩(wěn)定，籌資也比較容易，尤其是中國海外上市企業(yè)，都是國內企業(yè)中的佼佼者，尋找銀行貸款相對容易。

　�。�2）抵押貸款　企業(yè)可以用房地產和其它財產作擔保，向銀行尋求借款。這對于企業(yè)銀行信用不足時可以使用。

　�。�3）債券融資　企業(yè)可以面向特定對象或公眾發(fā)行企業(yè)債券，可以是國內債券，如鐵路企業(yè)債券、電力債券、高新技術開發(fā)區(qū)擔保的債券。海外上市企業(yè)還可以發(fā)行面向海外投資者的債券，如慶鈴汽車、上海石化的可轉換債券。

　�。�4）資產證券化融資　對收益穩(wěn)定的公路、電力等基礎設施項目，可以項目的未來收益作抵押，發(fā)行資產的證券化債券。這在美國已十分流行。

　�。�5）股票融資　發(fā)行股票融資是許多企業(yè)都致力追求的。其籌資數額大，發(fā)行面廣，尤其是在國際市場。海外上市公司在不斷用股票去增加企業(yè)資本方面還可以做許多工作，如上海石化曾在Ｈ股、Ｂ股市場上配股成功。其它面向特定投資者的股票，如中策中國輪胎在美國上市，發(fā)行的是有限投票權的股票，籌資成功。股票分各種各樣的優(yōu)先股，有無表決權，有無分紅等，諸如此類，在國際上運行已十分成熟。

　�。�6）企業(yè)購并　企業(yè)購并實質上也是一種融資行為，通過只花少量購并成本，就實現了企業(yè)的規(guī)模擴張。這種擴張行為在國際上使用普遍，如波音和麥道的合并，實現占世界民用飛機70%的市場占有率；花旗銀行與美國旅行者的合并等，不勝枚舉。

　　3 3 4　融資成本在企業(yè)進行融資的過程中，一個十分重要的因素就是企業(yè)的融資成本。不同融資方式融資成本不一，比如預付款就沒有資金成本，股票融資要按當地股民對企業(yè)的股息率的期望來確定融資成本。

　　當然一個企業(yè)進行融資方式是多種多樣的，那么我們就要通過融資方式的組合來實現融資總成本的最優(yōu)化。

　　3 3 5　企業(yè)財務結構

　　企業(yè)資金的各種來源渠道，決定了企業(yè)的財務結構。在確定融資方式時要考慮企業(yè)規(guī)模、財產狀況、收入數量、穩(wěn)定程度以及市場條件的影響。若企業(yè)與銀行有良好的信用關系，那么臨時季節(jié)性貸款比較容易獲得。如電力公司穩(wěn)定的收入狀況及大量固定資產，也易獲得貸款。有的企業(yè)利用分期付款添置設備，用材料供應商的信用付款，使企業(yè)用很小的資本金就實現快速成長。