研究國(guó)有企業(yè)的軟預(yù)算約束問(wèn)題不僅具有很強(qiáng)的理論意義，而且具有極為重要的現(xiàn)實(shí)意義。首先，按照匈牙利著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家科爾奈的分析，軟預(yù)算約束表現(xiàn)為企業(yè)的“投資饑渴癥”，而國(guó)有企業(yè)的無(wú)限投資需求勢(shì)將造成大量的資源浪費(fèi)，導(dǎo)致資源配置扭曲；其次，軟預(yù)算約束與國(guó)有企業(yè)的效率密切相關(guān)，軟預(yù)算約束的存在引發(fā)國(guó)有企業(yè)的道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇問(wèn)題，成為影響國(guó)有企業(yè)效率的重要因素。

　　因此，探討軟預(yù)算約束的形成機(jī)制，尋求導(dǎo)致軟預(yù)算約束的各種原因，進(jìn)而針對(duì)各種形成原因，采取行之有效的硬化預(yù)算約束方式，成為軟預(yù)算約束理論研究中的重要內(nèi)容。同時(shí)，有效的軟預(yù)算約束治理方式，對(duì)國(guó)有企業(yè)改革取得成功，促進(jìn)國(guó)有企業(yè)在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中發(fā)展，使之發(fā)揮重要作用，具有很高的應(yīng)用價(jià)值。

　　一、軟預(yù)算約束的成因之一———內(nèi)部人控制內(nèi)部人控制導(dǎo)致軟預(yù)算約束的觀點(diǎn)是從公司治理的角度分析軟預(yù)算約束的成因。內(nèi)部人控制意味著企業(yè)經(jīng)理?yè)碛衅髽I(yè)的大部分控制權(quán)，它具有以下幾方面的含義：第一，企業(yè)經(jīng)理?yè)碛衅髽I(yè)的控制權(quán)說(shuō)明企業(yè)有了生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)自主權(quán)，可以自行做出決策，同傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)相比，這是一個(gè)進(jìn)步；第二，在監(jiān)督約束機(jī)制不健全的情況下，經(jīng)理?yè)碛衅髽I(yè)的控制權(quán)意味著他可以利用手中的權(quán)力為自己謀取私利；第三，由于控制權(quán)與企業(yè)經(jīng)理的個(gè)人利益密切相關(guān)“，當(dāng)企業(yè)面臨困難時(shí)，內(nèi)部人由于對(duì)企業(yè)控制權(quán)及其相關(guān)利益的重視，會(huì)想盡辦法，通過(guò)進(jìn)行院外活動(dòng)等手段，以尋求政府的支援，或者通過(guò)利用私人關(guān)系進(jìn)行融資等手段以挽救垂危的企業(yè)。”李稻葵（1998）認(rèn)為，由于掌握企業(yè)控制權(quán)，可以給控制人帶來(lái)極大的個(gè)人利益，所以控制人往往非常重視自己手中的權(quán)力。進(jìn)而，由于內(nèi)部人對(duì)自己手中控制權(quán)的重視，當(dāng)企業(yè)面臨困難時(shí)，就會(huì)有很強(qiáng)的動(dòng)機(jī)去尋求幫助，以維持企業(yè)的存在。其實(shí)，維持企業(yè)的生存，也就是維持了自己的權(quán)力，軟預(yù)算約束也就產(chǎn)生了。由于內(nèi)部人控制而產(chǎn)生的軟預(yù)算約束，會(huì)產(chǎn)生一種示范效應(yīng)，即一個(gè)由內(nèi)部人控制的企業(yè)得到救助，其他由內(nèi)部人控制的企業(yè)也會(huì)產(chǎn)生被救助的預(yù)期，當(dāng)所有企業(yè)都形成這種預(yù)期時(shí)，生產(chǎn)資源的最優(yōu)配置就發(fā)生了扭曲，更多的資源被用于在職消費(fèi)等內(nèi)部人控制行為上，更少的資源被投入到生產(chǎn)過(guò)程中，低效率的產(chǎn)生也就不令人奇怪了。而當(dāng)所有的企業(yè)都是低效率時(shí)，救助這些企業(yè)就成了政府事后有效率的選擇。

　　控制權(quán)對(duì)內(nèi)部人的重要性引起了軟預(yù)算約束問(wèn)題。當(dāng)企業(yè)陷入生存困境時(shí)，對(duì)內(nèi)部人來(lái)說(shuō)，面臨著兩種選擇，一種是讓企業(yè)破產(chǎn)倒閉，自己冒失去權(quán)力、甚至失業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)；另一種就是尋求保護(hù)，解救企業(yè)，這樣自己可以保住地位，也就保住了權(quán)力和利益。那么，對(duì)于一個(gè)追求個(gè)人利益最大化的經(jīng)理人員來(lái)說(shuō)，明智的選擇自然是后者，這也就不難理解為什么企業(yè)經(jīng)理會(huì)想盡辦法尋找外部救助了。而當(dāng)企業(yè)所有者為企業(yè)提供幫助的時(shí)候，軟預(yù)算約束也就產(chǎn)生了。

　　二、內(nèi)部人控制導(dǎo)致的軟預(yù)算約束的“硬化”治理機(jī)制———經(jīng)營(yíng)者激勵(lì)硬化預(yù)算約束不能只依靠產(chǎn)權(quán)改革，特別是對(duì)“大型國(guó)有企業(yè)來(lái)說(shuō)，所有權(quán)重要，但不是產(chǎn)權(quán)改革這一個(gè)口號(hào)可以解決問(wèn)題的”。國(guó)有企業(yè)改革的過(guò)程就是不斷硬化預(yù)算約束的過(guò)程。國(guó)家試圖運(yùn)用各種方法解決軟預(yù)算約束問(wèn)題，改革經(jīng)營(yíng)者激勵(lì)也是其中的方法之一�，F(xiàn)代公司制企業(yè)往往規(guī)模較大，復(fù)雜程度高，所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)相分離是一種普遍現(xiàn)象，無(wú)論是國(guó)有企業(yè)還是私有企業(yè)，兩權(quán)分離，必然存在所有者和經(jīng)營(yíng)者之間的目標(biāo)不一致問(wèn)題，委托代理關(guān)系中道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題就不可避免。國(guó)有企業(yè)重組，不僅包括權(quán)力的重組、資本結(jié)構(gòu)的重組、生產(chǎn)的重組，還包括治理結(jié)構(gòu)的重組，而形成經(jīng)營(yíng)者的有效激勵(lì)，使經(jīng)營(yíng)者能從委托人的角度出發(fā)行事，保障委托人的利益，自然是其中的一個(gè)重要問(wèn)題。

　　在企業(yè)的項(xiàng)目投資中，投資人和經(jīng)營(yíng)者之間也是一種委托代理關(guān)系。投資人投資的目的是從項(xiàng)目中獲得收益，而經(jīng)營(yíng)者的目的是獲得個(gè)人收益。國(guó)家是國(guó)有企業(yè)的委托人，而企業(yè)經(jīng)營(yíng)者則是代理人。作為理性經(jīng)濟(jì)人，經(jīng)營(yíng)者追求個(gè)人效用最大化，在委托人與代理人之間存在信息不對(duì)稱，委托人對(duì)經(jīng)營(yíng)者的經(jīng)營(yíng)能力、努力程度缺乏信息，只能從一些外部信號(hào)上加以判斷，而且隨著專(zhuān)業(yè)化生產(chǎn)程度的不斷提高，委托人對(duì)生產(chǎn)過(guò)程、經(jīng)營(yíng)決策具有不完全信息，這樣經(jīng)營(yíng)者往往掌握了企業(yè)的實(shí)際控制權(quán)。如果經(jīng)營(yíng)者付出努力，即使是差項(xiàng)目，也可以獲得與好項(xiàng)目同樣的收益，但由于經(jīng)營(yíng)者存在委托人軟預(yù)算約束的預(yù)期，當(dāng)預(yù)期會(huì)得到救助的時(shí)候，經(jīng)營(yíng)者會(huì)選擇不努力�？梢�(jiàn)，軟預(yù)算約束降低了經(jīng)營(yíng)者努力工作的積極性，硬化預(yù)算約束就要對(duì)經(jīng)營(yíng)者形成激勵(lì)，使其有按照委托人目標(biāo)努力工作的動(dòng)力，避免經(jīng)營(yíng)者的道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。而對(duì)經(jīng)營(yíng)者形成有效的激勵(lì)和約束機(jī)制，則是在下文要分析的硬化預(yù)算約束方式。

　�。ㄒ唬﹪�(guó)有企業(yè)經(jīng)營(yíng)者激勵(lì)機(jī)制。對(duì)國(guó)有企業(yè)經(jīng)營(yíng)者的激勵(lì)手段主要包括物質(zhì)激勵(lì)和精神激勵(lì)，還可細(xì)分為政治晉升、榮譽(yù)激勵(lì)、經(jīng)濟(jì)激勵(lì)等內(nèi)容。在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)期，政治激勵(lì)、榮譽(yù)激勵(lì)是主要的激勵(lì)方式。隨著市場(chǎng)化改革的逐步深入，國(guó)有企業(yè)改革的逐步推進(jìn)，經(jīng)營(yíng)者激勵(lì)方式趨于靈活和多樣化，經(jīng)濟(jì)報(bào)酬激勵(lì)的作用逐漸提高，獎(jiǎng)金、年薪、股權(quán)、期權(quán)、期股、退休保障等多種多樣的經(jīng)濟(jì)激勵(lì)方式得到大力推廣。國(guó)有企業(yè)經(jīng)營(yíng)者的激勵(lì)機(jī)制正在由精神激勵(lì)為主向物質(zhì)激勵(lì)為主轉(zhuǎn)變。

　�。ǘ�）國(guó)有企業(yè)經(jīng)營(yíng)者的考核機(jī)制。經(jīng)營(yíng)者激勵(lì)是委托代理理論中的一項(xiàng)主要內(nèi)容。原因在于，在委托代理關(guān)系下，委托人和代理人之間存在信息不對(duì)稱，代理人擁有對(duì)自己努力程度的私人信息，由于代理人努力程度的不可觀察性，為了減少代理人的“道德風(fēng)險(xiǎn)”和“逆向選擇”問(wèn)題，委托人只能通過(guò)其他一些指標(biāo)間接地觀察代理人的努力程度。這些間接指標(biāo)反映了代理人的努力程度，因而與代理人的報(bào)酬水平直接相聯(lián)系。建立一個(gè)科學(xué)有效的考核機(jī)制，準(zhǔn)確評(píng)價(jià)經(jīng)營(yíng)者的業(yè)績(jī)，才會(huì)對(duì)經(jīng)營(yíng)者形成有效的激勵(lì)。這種考核指標(biāo)是訂立激勵(lì)合同的關(guān)鍵因素。在發(fā)達(dá)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家中，資本市場(chǎng)和產(chǎn)品市場(chǎng)、經(jīng)營(yíng)者市場(chǎng)的發(fā)育都比較成熟，依據(jù)這些市場(chǎng)所提供的信號(hào)可以較為準(zhǔn)確地判斷企業(yè)經(jīng)營(yíng)者的業(yè)績(jī)。比如，股價(jià)的高低變化就反映了經(jīng)營(yíng)者的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，可以作為一種評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)；產(chǎn)品市場(chǎng)上的銷(xiāo)售情況說(shuō)明了企業(yè)的利潤(rùn)高低，也可以作為判斷標(biāo)準(zhǔn)；經(jīng)營(yíng)者市場(chǎng)上企業(yè)經(jīng)營(yíng)者的價(jià)值大小反映了經(jīng)營(yíng)者的才能和過(guò)往業(yè)績(jī)，還可以據(jù)此判斷經(jīng)營(yíng)者的能力。但在我國(guó)的轉(zhuǎn)軌過(guò)程中，市場(chǎng)體系還沒(méi)有完全建立起來(lái)，這幾種市場(chǎng)還都不夠完善，無(wú)法準(zhǔn)確地反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)者的能力和經(jīng)營(yíng)狀況。首先，在股票市場(chǎng)上，由于我國(guó)企業(yè)股本的特殊結(jié)構(gòu)，也由于我國(guó)股票市場(chǎng)的不完善，存在機(jī)構(gòu)坐莊的情況，所以無(wú)法用價(jià)值投資的眼光去衡量企業(yè)的發(fā)展前景，更無(wú)法依據(jù)股價(jià)的高低判斷企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)好壞，所以無(wú)法通過(guò)股價(jià)的變化反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)者的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)；其次，我國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)還不發(fā)達(dá)，特別是國(guó)有企業(yè)經(jīng)營(yíng)者在很大程度上還是由政府任命而不是通過(guò)市場(chǎng)進(jìn)行選擇，所以本身就不完善的經(jīng)營(yíng)者市場(chǎng)更無(wú)法反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)者的經(jīng)營(yíng)能力和水平，也無(wú)法依據(jù)經(jīng)營(yíng)者以往的業(yè)績(jī)進(jìn)行判斷；第三，我國(guó)的產(chǎn)品市場(chǎng)雖然有了很大的發(fā)展，在這三種市場(chǎng)中可以說(shuō)是發(fā)展最好的，但由于國(guó)有企業(yè)的特殊地位，其在市場(chǎng)中的份額大小、利潤(rùn)高低并不完全是由企業(yè)經(jīng)營(yíng)者的經(jīng)營(yíng)能力（努力水平）決定的，在一定程度上是國(guó)家政策的結(jié)果。所以，產(chǎn)品市場(chǎng)的經(jīng)營(yíng)指標(biāo)也無(wú)法準(zhǔn)確反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)者的努力程度。因此，如何為國(guó)有企業(yè)找到一個(gè)客觀明了的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，成為激勵(lì)合同制定中的一個(gè)難題。

　�。ㄈ�）國(guó)有企業(yè)經(jīng)營(yíng)者有效激勵(lì)機(jī)制的設(shè)計(jì)。如何構(gòu)造國(guó)有企業(yè)經(jīng)營(yíng)者的有效激勵(lì)機(jī)制，是提高經(jīng)營(yíng)者努力程度，解決軟預(yù)算約束問(wèn)題的一種方法。經(jīng)濟(jì)學(xué)家在長(zhǎng)期理論探索和實(shí)證檢驗(yàn)的基礎(chǔ)上得出結(jié)論認(rèn)為，股權(quán)激勵(lì)是建立代理人長(zhǎng)期激勵(lì)約束機(jī)制的一種有效方法，而實(shí)踐已證明，年薪制是各種短期激勵(lì)方式中最為有效的一種方法，所以將年薪制與股權(quán)激勵(lì)結(jié)合起來(lái)，構(gòu)建以年薪制和股權(quán)激勵(lì)為主的經(jīng)營(yíng)者激勵(lì)機(jī)制，對(duì)解決經(jīng)營(yíng)者的“道德風(fēng)險(xiǎn)”和“逆向選擇”問(wèn)題，會(huì)有較強(qiáng)的積極作用。年薪制是一種基本的經(jīng)營(yíng)者短期激勵(lì)方式，但容易造成經(jīng)營(yíng)者的短期行為，所以還需要研究經(jīng)營(yíng)者的長(zhǎng)期激勵(lì)問(wèn)題。股權(quán)激勵(lì)是發(fā)達(dá)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家所普遍采用的一種經(jīng)營(yíng)者長(zhǎng)期激勵(lì)方式，它從報(bào)酬水平和報(bào)酬結(jié)構(gòu)兩方面提高了激勵(lì)效應(yīng)。經(jīng)營(yíng)者股權(quán)激勵(lì)是指公司制企業(yè)通過(guò)經(jīng)營(yíng)者享有公司股票期權(quán)或持有本公司股份的方法，把經(jīng)營(yíng)者的個(gè)人利益與公司利益聯(lián)系在一起，以激發(fā)經(jīng)營(yíng)者通過(guò)提升公司的長(zhǎng)期價(jià)值來(lái)增加自己財(cái)富的一種激勵(lì)方式。在西方，股權(quán)激勵(lì)制度近20年來(lái)取得了良好的實(shí)踐效果，不僅解決了長(zhǎng)期激勵(lì)問(wèn)題，實(shí)現(xiàn)了經(jīng)營(yíng)者利益、股東利益與企業(yè)價(jià)值的整合，而且還有利于企業(yè)持續(xù)地吸引和穩(wěn)定優(yōu)秀人才，所以受到了企業(yè)的極大青睞，也得到了迅猛發(fā)展。不僅如此，在過(guò)去的10多年中，由于股權(quán)激勵(lì)的迅猛增長(zhǎng)，也使得公司高管薪酬中股權(quán)薪酬所占的比重越來(lái)越大。美國(guó)兩位著名的產(chǎn)權(quán)經(jīng)濟(jì)學(xué)家邁克爾·詹森和凱文·墨菲長(zhǎng)期跟蹤研究各種激勵(lì)手段對(duì)經(jīng)營(yíng)者的激勵(lì)效果，從薪金和股票期權(quán)的激勵(lì)對(duì)比和研究中得出結(jié)論：股票期權(quán)的激勵(lì)效果最大。原因主要有以下三方面：第一，這種形式賦予了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)者以物質(zhì)資本所有者的身份，其所得不是一般的報(bào)酬而是特質(zhì)資本的產(chǎn)權(quán)，而產(chǎn)權(quán)的激勵(lì)作用一般來(lái)講是絕對(duì)高于其他物質(zhì)資本的激勵(lì)作用的；第二，股票持有本身所具的市場(chǎng)不確定性和投機(jī)性對(duì)企業(yè)績(jī)效和其價(jià)值提高有更好的刺激作用，而對(duì)經(jīng)營(yíng)者則更有吸引力；第三，經(jīng)營(yíng)持有股權(quán)的方式也有利于解決“內(nèi)部人”問(wèn)題，通過(guò)持有股權(quán)使企業(yè)的經(jīng)營(yíng)者和非經(jīng)營(yíng)者自動(dòng)減少非生產(chǎn)性消費(fèi)，從而有利于企業(yè)的績(jī)效提高。但目前我國(guó)的年薪制和股權(quán)激勵(lì)這兩種激勵(lì)方式還處于發(fā)展初期，仍然存在一些不完善的地方，所以如何將年薪制與股權(quán)激勵(lì)有效地結(jié)合起來(lái)，形成一種科學(xué)、客觀的經(jīng)營(yíng)者激勵(lì)機(jī)制，是經(jīng)濟(jì)學(xué)家和政策制定部門(mén)關(guān)注的重要問(wèn)題。

　�。ㄋ模┘s束機(jī)制。我們不僅強(qiáng)調(diào)經(jīng)營(yíng)者激勵(lì)機(jī)制所起到的作用，而且關(guān)注對(duì)經(jīng)營(yíng)者的約束。其實(shí)，激勵(lì)機(jī)制和約束機(jī)制是一個(gè)問(wèn)題的兩個(gè)方面，一種激勵(lì)方式對(duì)經(jīng)營(yíng)者的激勵(lì)作用越強(qiáng)，對(duì)其約束作用也就越強(qiáng)。對(duì)待國(guó)有企業(yè)經(jīng)營(yíng)者不僅要有豐厚的物質(zhì)激勵(lì)，而且要有嚴(yán)格的約束機(jī)制。

　　而目前的情況是，國(guó)有企業(yè)經(jīng)營(yíng)者不僅激勵(lì)不足，約束也不足。所以，在強(qiáng)調(diào)經(jīng)營(yíng)者激勵(lì)的同時(shí)，千萬(wàn)不能放松對(duì)經(jīng)營(yíng)者的約束，否則，對(duì)國(guó)家造成的損失將難以計(jì)算。

　　在英、美這些發(fā)達(dá)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家，由于市場(chǎng)體系的建立已經(jīng)非常完善，所起到的監(jiān)督約束作用也比較明顯。饒育蕾、李蕊（2008）論述到，英國(guó)的證券市場(chǎng)已經(jīng)從高度分散的個(gè)人持股演變?yōu)橄鄬?duì)集中的機(jī)構(gòu)化持股，這種轉(zhuǎn)變使機(jī)構(gòu)監(jiān)督成為英國(guó)公司治理的重要機(jī)制。英國(guó)的機(jī)構(gòu)投資者可以私下采取行動(dòng)組成監(jiān)控聯(lián)盟，在不引起公眾關(guān)注的情況下控制管理層的過(guò)度行為，他們沒(méi)有義務(wù)公開(kāi)整個(gè)控制過(guò)程。

　　在諸如董事會(huì)薪酬、新董事的任命和執(zhí)行官的薪酬等事務(wù)上，英國(guó)的董事會(huì)董事面臨更多來(lái)自機(jī)構(gòu)投資者的壓力。英國(guó)的機(jī)構(gòu)投資者還會(huì)涉足公司的戰(zhàn)略制定、董事會(huì)有效性、經(jīng)營(yíng)者薪酬和CEO的連任等事務(wù)。他們就像重大決策和治理問(wèn)題的“預(yù)警系統(tǒng)”，衡量著公司所面臨的風(fēng)險(xiǎn)。

　　在美國(guó)，公司治理模式主要來(lái)自外部市場(chǎng)的監(jiān)督約束，如資本市場(chǎng)、經(jīng)營(yíng)者市場(chǎng)、控制權(quán)市場(chǎng)等，形成對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)者的權(quán)力約束和制衡。